Деньги Стабфонда пойдут в акции

Константин Илющенко, Евгения Обухова

Владимир Путин в понедельник призвал правительство "подумать" над возможностью инвестировать государственные средства в российские акции "голубые фишки". Появление на рынке такого крупного участника и полезно, и опасно.

В понедельник на встрече с членами правительства Владимир Путин поинтересовался, почему правительство "вкладывает в иностранные ценные бумаги, а в наши „голубые фишки“ пока не вкладывает средства совсем". По словам президента, при росте цен на энергоносители стагнация на отечественном рынке акций выглядит достаточно странно. Теперь вопрос об инвестировании в отечественные акции средств Стабфонда - а именно о них в первую очередь шла речь на совещании у президента - можно считать решенным, наполовину уж точно. Детали идеи президента неизвестны, возможно, слова о "голубых фишках" пробный шар.

Государственные ипостаси.

Если интерпретировать слова о "голубых фишках" буквально, подразумевая под ними акции нефтяных компаний и предприятий, контролируемые государством, то такая идея не понравилась аналитикам. Во-первых, девальвируется идея самого Стабфонда, который создан для накопления денежного резерва в случае падения именно нефтяных котировок. Во-вторых, покупка, например, акций РАО "ЕЭС России", где продолжается денежная приватизация, будет выглядеть странно. Если же посмотреть более широко на возможность государства вкладывать деньги в акции, то в первую очередь это - возможность вернуть контроль в стратегически важных предприятиях. Если сейчас такие функции возложены на "Газпром" и "Роснефть", в результате чего предприятия обременены долгами, то впоследствии они могут быть делегированы другой госкомпании. Здесь государство будет выступать стратегом.

Если же речь пойдет о портфельных инвестициях, то основные опасения участников рынка касаются возможных неуклюжих действий, которые будут серьезно влиять на котировки акций. Опыт работы у государства на бирже существует пока только на валютном рынке. Однако череда IPO, в том числе таких крупнейших компаний, как ММК, "Распадская", "Полиметалл", "Уралкалий" и пр. дает возможность покупать государству акции оптом и по прозрачной цене. Наличие же на рынке крупных инвесторов в лице пенсионных фондов и страховых компаний везде воспринимается положительно, так как они своими средствами оказывают ему поддержку во время конъюнктурных спадов.

С третьим видом участника рынка ценных бумаг - спекулянтами государству, очевидно, не по пути.

Пока перед правительством только поставили задачу, и мы можем лишь весьма приблизительно назвать сумму госинвестиций. На 1 февраля 2008 года - дату дробления Стабфонда в Резервный фонд и Фонд будущих поколений объем Резервного фонда превысит 3 трлн рублей, Фонда будущих поколений 700 млрд рублей.

Сегодня средства Стабфонда размещаются в государственные облигации США и европейских стран, считающиеся эталоном надежности. Очевидно, что в акции будет вложена меньшая часть этих денег. Если на фондовый рынок пойдет 10 20% обычная доля в портфеле инвестора активов с повышенным риском, то это будет означать приток в 370 740 млрд рублей. Для сравнения: капитализация "Газпрома" сегодня превышает 6 трлн рублей, РАО "ЕЭС России" 1,5 трлн, Сбербанка и "ЛУКойла" - 1,8 и 1,9 трлн соответственно. Общая капитализация российского рынка - 24 трлн рублей. Среднедневной объем торгов на ММВБ составляет 50 60 млрд рублей. Кроме этого возможна покупка ADR на российские акции за рубежом. Таким образом, рынок "переварить" государственные деньги способен.

Только не "фишки"

Итак, средства сами по себе не очень большие. Только вкладывать их надо с умом. Вот что думают об объектах госинвестиций аналитики.

"Из слов президента следует, что объектом инвестиций будут blue chips, говорит старший аналитик Альфа-банка Ангелика Генкель. - Но 95% "голубых фишек" уже переоценены, причем настолько, что по ним выставляются рекомендации "продавать". Инвестировать в такие бумаги нецелесообразно". Однако это еще не самое страшное. Приток государственных денег в такие бумаги может вызвать спекулятивный спрос, за деньгами государства на фондовый рынок последуют деньги населения, после чего международные фонды резко выведут из России средства. Еще более негативные последствия, по словам аналитика, наступят в случае, если чиновники "по привычке" решат вложить деньги в акции компаний с госучастием. "Мы получим полную дестабилизацию на рынке и абсолютно искаженное ценообразование", констатирует Генкель. "В этой идее есть только один плюс: акции лучше облигаций в качестве объекта для инвестиций, потому что заработать на них можно больше, категоричен начальник аналитического отдела БКС Максим Шеин. - Дальше начинаются минусы. Если государство покупает, то когда-нибудь ему придется продавать. На этом можно серьезно сыграть на понижение. Кроме того, хозяином большинства "голубых фишек" является государство. Получается очень забавная ситуация: государство покупает акции своих же компаний. Может быть, эти акции вообще надо считать казначейскими? А если государство само поддерживает акции своих предприятий, то этим предприятиям вообще не надо беспокоиться о развитии бизнеса - зачем, если государство все равно все купит?"

Справедливости ради надо сказать, что инвестирование накоплений из государственных фондов могло бы принести и благо фондовому рынку - при правильных действиях. Однако в этом случае "голубые фишки" совершенно не тот объект инвестиций. По словам Ангелики Генкель, очень хорошей идеей было бы размещение средств в акции второго и прочих "глубоких" эшелонов, это позволило бы "разгрузить" первый эшелон и одновременно создать ликвидность у акций небольших компаний. Еще одним удачным ходом могло бы стать развитие IPO в стране - скажем, государство выкупало бы на себя часть первичного размещения. Однако на это чиновники скорее всего не решатся, сокрушается аналитик. А Шеин убежден, что любая поддержка цен на фондовом рынке государством не нужна, рынок - он на то и рынок.

Вообще говоря, на пенсионных счетах (накопительная часть) в ВЭБе сейчас находится уже 300 млрд рублей, вложенные в российские гособлигации. Но "играть" ими на фондовом рынке государство пока не решилось.