| Мнение Профи Insights From The Pros
Дэйв Лэндри
Dave Landry Часть 3 Что отделяет профессионала от желающего
быть таковым? Управление капиталом. Читайте дальше и поймете
почему.
Manuel Ochoa, ведущий хронику
своих сделок в Financial Futures Insight, достиг большого успеха
как трейдер и администратор хеджевого фонда, испытал несколько
очень ценных уроков по управлению капиталом в начале своей карьеры
- трудный путь.
Как поясняется ниже, после того, как счет обнулился всего за
одну ночь, Manuel быстро понял, что, если он хочет выжить, как
трейдер, он не только должен изучить рынки, но и риск, связанный
с ними. Что впечатлило меня в Мануэле - он не только рассматривает
возможность экстраординарных событий, которые могут обвалить
его активы, он фактически планирует их и ждет, что рано или
поздно они произойдут.
Dave Landry (DL): Мануэль,
Вы известны своими методами управления капиталом. Вы всегда
использовали строгий манименеджмент, или это пришло с опытом?
Manuel Ochoa (MO): Это пришло
с опытом.
DL: В какой момент Вы осознали
важность управления капиталом?
MO: В 1989, я учился в колледже
и имел счет $ 20,000. У меня была крупная позиция на валютах.
Однажды ночью, пока я спал, вышла новость о смене премьер-министра
Великобритании. В 4 часа утра мне звонит брокер и сообщает,
что баланс на моем счете = -$2,000.
DL: Это, наверное, был сильный
удар.
MO: Да. Ведь до этого момента
я думал только о том, сколько денег я могу сделать и никогда
не считал, сколько могу потерять.
DL: Когда Вы начали торговать
снова, Вы сразу ввели контроль риска, чтобы оградиться от новых
казусов?
MO: Я начал контролировать
риск тщательнее, но заметил, что колебания моих акций достигали
10 % за день. Я знал, что должен уменьшить риск прежде, чем
череда потерь выбросит меня снова, это только вопрос времени.
Тогда я сконцентрировался на управлении капиталом.
Я думаю, что размещение стопа - общепринятое заблуждение
номер один в торговле. |
DL: Как
Вы определяете управление капиталом?
MO: Я думаю, что это наполовину
искусство, наполовину наука, но главным образом - здравый смысл.
DL: Давайте поговорим об
этом, как о науке.
MO: Это вопрос уровня размещения
стоп-лосса, размера позиции, какой риск, какой левередж (то
есть, доступные средства против размера счета). Вы должны знать
все это заранее. Вы не должны принимать такие решения, когда
вы уже передвигаете ордер на сделку. Это похоже на отбивание
мяча в бейсболе: когда вы уже размахнулись, Вы не можете думать,
собираетесь Вы отбить мяч выше или ниже, к правому углу или
к левому.
DL: Люди, кажется, в первую
очередь заинтересованы тем, где разместить стоп-лосс. (Примечание:
Мануэль известен, как свинг-трейдер; он обычно держит позиции
по несколько дней. Наше обсуждение стопов предполагает, что
позиции переносятся овернайт).
MO: Я думаю, что размещение
стопа - общепринятое заблуждение номер один в торговле. Люди
думают, что размещая более жесткий стоп, они меньше рискуют,
хотя в действительности они часто этим гарантируют себе убыток.
DL: Например?
MO: Некоторые пробуют торговать
волатильными акциями типа eBay со стопом $2. Акция торгуется
в диапазоне более чем $30 за один день. Люди обманывают себя,
если они думают, что могут торговать подобной акцией с таким
близким стопом. В таком случае им почти всегда будет гарантирована
потеря. То же самое относится и к другим рынкам.
Скажем, некто торгует S&P фьючерсом и использует очень плотный
стоп. По всей вероятности, такой стоп сработает несколько сот
раз в год. Держу пари, что, когда в конце года Вы сложите все
эти сотни небольших потерь от плотного стопа, получится сумма
намного большая, чем несколько больших потерь от более далеких
стопов.
Никто не говорит, что Вы должны принимать чрезмерный риск. Вы
должны ставить ваш стоп достаточно далеко, чтобы случайный шум
не вывел Вас из сделки. Представьте, что кто-то устроит демпинг
позиции или запустится селл-программа, это ведь не имеет ничего
общего с акцией в целом или причиной, по которой Вы находитесь
в сделке. Не поймите меня превратно, я не утверждаю, что использование
\"свободных\" стопов - обязательное правило. Я хочу сказать -
учитесь размещать ваш стоп так мудро, чтобы случайное ценовое
движение или шум не сломали Вашу позицию.
Нет профессиональных управляющих деньгами из тех, которых
я знаю, кто бы рисковал больше, чем 5% в одной сделке;
большинство держит этот предел еще ниже. |
DL: Очевидно,
Вы не ставите стоп и слишком далеко.
MO: Верно. Чтобы избежать
ложного срабатывания, Вы должны ставить стоп, который учитывает
изменчивость последних трех-четырех дней и удостовериться, что
ваш стоп - вне этих уровней. Иначе вам почти гарантирована потеря.
Вы должны использовать волатильность рынка, или Вы почти наверняка
вылетите из хороших позиций.
DL: Как Вы определяете изменчивость?
MO: Я использую различные
техники, но это может быть определено проще, как средний диапазон
последних трех-четырех дней. Опять таки, убедитесь, что Ваш
стоп - за пределами этого уровня.
DL: Каков Ваш риск на сделку?
MO: Нет ни одного профессионального
управляющего капиталом, из тех, что я знаю, кто бы рисковал
больше, чем 5 % за сделку; большинство держит этот предел еще
ниже. Я думаю, важнее чем то, скольким Вы рискуете, то, сколько
Вы можете позволить себе потерять. По крайней мере один раз
в год какой-нибудь экстраординарный случай создаст ценовой удар,
и вы потеряете по крайней мере вдвое больше того, что Вы считали
своей максимальной потерей. Поэтому, я никогда не рискую больше,
чем 2.5 % на любой сделке. Таким образом, самое худшее, что
может случиться со мной в любой позиции - вероятность удвоить
это количество (потеря 5 %).
DL: Так что Вы рассматриваете
не только ваш расчетный риск, но и возможность появления экстраординарного
случая?
MO: Именно
DL: Хотя Вы торгуете по
собственному усмотрению, Вы известны как эксперт по системам
(сигналы генерируются компьютером). Вы можете подробнее остановиться
на использовании систем при изучении рисков?
MO: Тестирование систем
- это хорошо, по крайней мере, на первый взгляд. Люди забывают,
что это только статистика, исторические оценки, но они принимают
их, как факты. Они не в состоянии понять, что всего лишь исторические
предположения.
DL: Например?
MO: Они смотрят на самый
большой лосс в отдельной сделке или на просадку (череду лоссов)
и думают, что это показатель максимального убытка. Вот что теряется
в скрытых характеристиках или феномен системы, основанной на
исторических данных. Один из феноменов, который не обнаруживается
в статистике - чем дольше Вы торгуете системой, тем значительнее
будет самая большая проигрышная сделка, также как и максимальная
просадка.
Управление риском намного более важно, чем сама торговая
система. |
DL: Это
из-за растущей подверженности рынка событиям?
MO: Да, каждое десятилетие,
а обычно намного чаще, происходит что-то действительно \"плохое\":
кого-то убъют, вспыхнет война, или случится какой-либо финансовый
кризис. Система никогда не скорректирует это. Так и происходит.
Например, крах в 1987 году вывел из игры многих профессиональных
продавцов опционов за один только день.
Каждый ищет метод или систему, которая принесет огромную прибыль.
Они не принимают во внимание тот контроль риска, который намного
более важен, чем непосредственно система. Независимо от того,
насколько хороша система, без контроля риска она приведет к
краху.
Dr. Paul Ruggieri,
автор колонки по медицинским технологиям в TradingMarkets.com,
- хирург, который также достиг больших успехов, вкладывая капитал
в медицинские и биотехнологические акции. Пауль привлекает меня
как человек, нашедший свою торговую нишу - он действительно
имеет страсть к медицине, исследует медицинские акции и торгует
ими.
Точка зрения Пауля особенно интересна, потому что он смотрит
на рынок с более традиционной, не технической точки. Хотя он
не следует строгим правилам управления капиталом подобно многим
техникам, он сознательно избегает чрезмерного риска другими
средствами.
Во-первых, даже при том, что он хочет купить акции, которые
имеют перспективы на рынке, он выбирает разумный размер позиции
и не покупает акции только потому, что они \"дешевые\". Он ищет
только \"глубоководную рыбу\" среди разнообразных многообещающих
компаний. Во вторых, в рискованных акциях он понимает, что это
- все или ничто. Соответственно, он берет очень маленькие позиции
и принимает высокую вероятность того, что акция может обнулиться.
В-третьих, хотя он классифицирует себя как долгосрочного инвестора,
он возьмет прибыль, если экономические факторы будут против
лекарственной индустрии.
Dave Landry (DL): Каков
Ваш основной подход к рынку?
Dr. Paul Ruggieri (PR):
Я торгую акциями, но по существу я - не \"трейдер\". Я использую
фундаментальные факторы, чтобы выбрать мои акции и больше отношу
себя к \"инвесторам\".
DL: И как же Вы выбираете
акции?
PR: Что касается фармацевтических
компаний, я ищу лекарства в разработке. Затем тщательно изучаю
эти препараты, их потенциал успеха, спрос и размер рынка и,
конечно, возможные побочные эффекты.
DL: Как техник, который
принимает во внимание только ценовое движение, я предпочитаю
классический технический анализ фундаментальным параметрам.
Если акция выглядит хорошей для Вас на $ 100, разве она не смотрелась
бы еще лучше на $ 75? Предположим, снижение продолжается, где
та точка, в которой Вы откажетесь от нее? Например, несмотря
на то, что Вам так нравился Pfizer, акция недавно снизилась
со 150 до 110.
PR: Что касается Pfizer,
я чувствую, что они имеют сильный потенциал разработки лекарств.
Хотя акция снизилась в последнее время, на фундаментальной основе
ничто не изменилось. В этом случае, да, я рассматриваю ее как
возможность покупки, и пока фундаментальные факторы не поколеблены,
я хочу купить больше по сниженной цене.
Я никогда не открою позицию настолько большую, чтобы она
могла повлиять на мой образ жизни. |
Нельзя сказать, что я покупаю что-то только
потому, что это \"дешево\". Merck, например, упал подобно Pfizer.
Однако, Merck имеет патенты на лекарства, истекающие в следующие
несколько лет, и я не вижу, чтобы у них в настоящее время было
достаточно новых препаратов в разработке, чтобы восполнить это.
DL: Ваш метод требует видения
очень долгосрочной перспективы?
PR: Да, часто проходят годы,
пока эти лекарства получат признание. Я подожду.
DL: Как насчет потерь при
ожидании?
PR: Я никогда не открою
позицию настолько большую, что она повлияет на мой образ жизни.
Кроме того, я диверсифицирую и держу позиции во многих медицинских
компаниях, некоторые из лекарств получат признание, а некоторые
- нет, какие-то раньше, какие-то позже.
DL: Откуда Вы знаете, когда
брать прибыль?
PR: Клинические испытания
проводятся на ограниченном числе людей. Даже если препарат подает
огромные надежды, как только он распространится в массы, появятся,
вероятно, непредвиденные побочные эффекты. Можно основываться
лишь на широкой статистической базе. Возьмите Виагру, масштабный
препарат от Pfizer. Как только он распространился в массы, появились
случаи смерти людей от сердечных приступов. Многие из них, возможно,
умерли независимо от виагры, но это имело отрицательное воздействие
на компанию. Поэтому я буду часто брать прибыль в медицинской
компании, когда приближается признание, потому что я знаю, что
будут, скорее всего, и непредвиденные побочные эффекты, как
только лекарство захватит рынок.
Если я покупаю акции очень рискованной компании, я знаю,
что есть большая вероятность стремления ее стоимости к
нулю. Поэтому я установлю лишь небольшую позицию. |
DL: Я был
очарован вашей статьей о технологии клонирования. Генетически
клонированные козы, которые производят лекарства, влияющие на
свертываемость крови, сохраняя клетки бессмертными. Это на самом
деле удивительно.
PR: Я должен признать, что
и сам был поражен при проведении исследования. Это почти страшно
- научная фантастика в природе.
DL: В случае подобных компаний,
с только одним препаратом или процессом в азработке, это именно
\"все или ничего\"?
PR: Абсолютно.
DL: Так как же Вы торгуете
такими акциями?
PR: Возьмите компанию подобно
Geron. Они - компания с единственным центром, концентрирующаяся
на разработке только одной технологии, которая будет хранить
клетки бессмертными и действующими всегда - источник молодости,
если хотите. Они на годы далеки от совершенства технологии,
не говоря уж о получении любого типа признания. Я думаю, если
кто-то и сделает это, так это они. Однако, я не собираюсь ставить
на них все. Если я покупаю акции, я считаю, что есть очень много
шансов, что они обанкротятся, и я хочу выжить после этого. Поэтому,
я взял бы лишь небольшую позицию. Я думаю, что соотношение риск
/ прибыль здесь огромно. Я не ищу маленькую выгоду от таких
небольших, с единственным центром приложения компаний - я жду
от них состояния.
DL: Вы не хотели бы стать
более активным, как трейдер?
PR: При каждом удобном случае
я слежу за рынком. Однако я работаю в двух больницах, пишу книгу
по хирургии и провожу много ночей, исследуя медицинские технологии
для TRADEHARD и моих собственных частных инвестиций. Я знаю,
что из-за ограниченного времени, для меня невозможно быть активным
трейдером. Поэтому я беру долгосрочные позиции, основанные на
прочном фундаментальном исследовании. Такой подход очень хорошо
работает для меня.
Дейв Ландри - директор исследований в
TradingMarkets.com. Советник по торговле товарами (CTA), Г-н
Ландри основал Sentive Trading, фирму по управлению капиталом,
а также хеджевый фонд Harvest Capital Management. Г-н Ландри
создал ряд систем торговли, включая 2/20 EMA Breakout System
и Volatility Explosion Method, а его статьи были изданы в Technical
Analysis of Stocks and Commodities. Его исследования были упомянуты
в нескольких книгах, таких, как Connors On Advanced Trading
Strategies и Beginners Guide to Computerized Trading.
Дата публикации: 24.11.2006
Прочитано: 3595 раз
Дополнительно на данную тему
|
Регистрация или вход
